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出國哪一家信用卡比較好美國聯準會即將在6月14日召開利率決策會議，目前市場預期升息機率已達100％，固定收益投資人又開始焦躁不安。在美國升息循環下，投資人若完全避開投資於固定收益資產，是電影刷卡優惠比較個明智的選擇嗎？

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這次我們使用彭博巴克萊全球複合債券指數，來分析全球債券自1994年以來，聯準會四次升息周期表現，結果會讓投資人感到意外。歸納這四次的升息周期，首先是1994年2月3日至1995年2月1日（聯邦資金利率從3％上升至6％）、1999年6月29日至2000年5月16日（從5％上升至6.5％）、2004年6月29日至2006年6月29日（從1％上升至5.25％），以及2015年12月15日至今（從0.25％上升至1.00％）。我們發現三個令人訝異，卻是相當重要的結論。第一，在過去的四次升息周期中，全球債券在其中的三次繳出正報酬率成績單，分別是1994到1995年升息周期的1.13％、1999～2000年升息週期的-2.53％，以及2004～2006年升息周期的6.87％，而目前的升息周期（自2015年12月以後）至5月10日為4.73％。這也顛覆了市場普遍認為，債券在升息期間會提供負報酬率的既定印象。第二是長天期債券（彭博巴克萊十年期以上債券指數）在其中三次升息周期之報酬表現，竟然優於全球債市（彭博巴克萊全球複合債券指數）。分析長天期債券在1994～1995升息周期之報酬為-6.35％、1999～2000升息周期為2.50％、2004～2006升息周期績效是8.88％，而在目前的升息周期至5月10日為8.94％。最後，聯準會一旦停止升息，全球債市表現甚佳，尤其是長天期債券更是亮眼。以全球債市來說，聯準會於1995年最後一次升息後12個月的年度報酬率是13.95％、2000年為6.11％、2006年亦有5.94％。長天期債券績效更驚人，上述期間的年度報酬率各達25.48％、12.74％和7.90％。投資人一定會問，為何全球債券及長天期債券，在聯準會強勁升息周期，還是可以繼續提供給投資人正報酬？主要是因為長天期債券的票面利率較高，可減輕因殖利率上升而造成的資本損失。更重要的是，利率市場通常會在升息前便開始反映部分的升息幅度，意味美國公債殖利率上升幅度會比聯準會開始升息的幅度來的小。總結來說，升息周期可以帶給投資人哪些啟示？首先是美國公債殖利率上升的幅度應該會比聯準會利率少，因為市場利率通常會先行反映；其次是停止升息後的一年應該加碼債券，特別是長天期債券。目前市場隱含從現在到2018年底，將會有2到3次的升息空間。我們認為，只要升息不超過三次，全球債市仍有投資機會，特別是亞債、新興市場債和高收益債的票面利率較高，相對具備面對利率波動的能力。(工商時報)



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